Das Vereinigte Königreich befindet sich an einem kritischen Scheideweg und verfolgt ehrgeizige Pläne für höhere Staatsausgaben vor dem Hintergrund einer Wirtschaftsschrumpfung. Während die Regierung beabsichtigt, erhebliche Mittel in Schlüsselbereiche wie Verteidigung, Gesundheitswesen und Infrastruktur zu investieren, liegt die Herausforderung darin, diese Initiativen zu finanzieren, ohne die bereits beträchtliche Schuldenlast der Nation zu verschärfen. Dieses fiskalische Dilemma hat bei den Marktteilnehmern, insbesondere hinsichtlich seiner potenziellen Auswirkungen auf die britischen Anleihemärkte, erhebliche Besorgnis ausgelöst.
Die Entscheidung, die Staatsausgaben zu erhöhen, erfolgte, nachdem jüngste offizielle Daten eine stärker als erwartete Schrumpfung der britischen Wirtschaft um 0,3 % im April offenbarten. Wenn eine Wirtschaft Schwierigkeiten hat zu wachsen, bietet die Finanzierung neuer Ausgaben typischerweise zwei primäre Wege: Steuererhöhungen oder zunehmende Kreditaufnahme. Letzteres beinhaltet oft die Ausgabe von Staatsanleihen, in Großbritannien als Gilts bekannt, um Investitionen anzuziehen. Anleger, die Gilts kaufen, leihen der Regierung im Wesentlichen Geld, wobei die Rendite der Anleihe die erwartete Kapitalverzinsung angibt. Gilt-Renditen und -Preise weisen eine umgekehrte Beziehung auf; somit korrelieren steigende Preise mit niedrigeren Renditen und umgekehrt. Der Markt für Gilts hat in jüngster Zeit erhebliche Volatilität erlebt, da globale geopolitische und makroökonomische Instabilitäten die Anlegersensibilität erhöhen. Die langfristigen Kreditkosten für die britische Regierung sind Anfang dieses Jahres auf Mehrjahrzehnthöchststände gestiegen, wobei die Renditen für 20- und 30-jährige Gilts konstant über 5 % blieben.
Steigende Schuldendienstkosten
Offizielle Prognosen heben die steigenden Kosten für den Schuldendienst hervor. Schätzungen deuten darauf hin, dass die Regierung im Fiskaljahr 2025 allein für Zinszahlungen mehr als £105 Milliarden (142,9 Milliarden US-Dollar) bereitstellen wird, was einem Anstieg von 9,4 Milliarden Pfund gegenüber dem Herbsthaushalt des letzten Jahres entspricht. Dieser Betrag soll bis 2026 weiter auf 111 Milliarden Pfund an jährlichen Zinsen steigen. Die Regierung hat die Finanzierungsmechanismen für ihre kürzlich angekündigten Ausgabenerhöhungen noch nicht explizit dargelegt.
Frühere Erklärungen des Finanzministers nach dem Herbsthaushalt deuteten auf eine Verpflichtung hin, weitere Steuererhöhungen während der Amtszeit der aktuellen Regierung zu vermeiden. Externe Ökonomen deuten jedoch an, dass die Regierung möglicherweise gezwungen sein könnte, ihre Ausgaben noch weiter zu erhöhen. Faktoren wie eine potenzielle Anhebung des NATO-Verteidigungsausgabenziels auf 5 % des BIP für Mitgliedstaaten, gekoppelt mit möglichen Kurswechseln bei Sozial- und Unterstützungsleistungen, könnten zusätzliche Ausgaben verursachen. Darüber hinaus wird erwartet, dass das britische Office for Budget Responsibility seine Wirtschaftsprognosen im Juli ungünstig revidieren wird, was zu geringeren Steuereinnahmen und einem höheren Kreditaufnahmebedarf führen könnte. Eine Analyse deutete darauf hin, dass aktuelle Finanzmarktbewegungen die Schuldendienstkosten um etwa £2,5 Milliarden (3,4 Milliarden US-Dollar) im Vergleich zu früheren Prognosen erhöhen könnten.
Eine prekäre fiskalische Lage
Kritiker aus der Opposition haben erhebliche Bedenken hinsichtlich des fiskalischen Ansatzes der Regierung geäußert. Eine prominente Oppositionsfigur erklärte, dass die umfangreichen Ausgabenpläne ernsthafte Fragen über das Ausmaß zukünftiger Kreditaufnahme aufwerfen. Diese erhöhte Kreditaufnahme, so argumentierte er, trage zu einer erhöhten Inflation im Vereinigten Königreich bei und halte folglich höhere Zinssätze über einen längeren Zeitraum aufrecht. Er betonte, dass die Schuldendienstkosten, die jährlich über 100 Milliarden Pfund betragen, nun doppelt so hoch seien wie der nationale Verteidigungshaushalt, was die erhebliche Belastung der öffentlichen Finanzen unterstreiche. Er hob hervor, dass die Gesamtwirtschaft schlecht gerüstet sei, das Ausmaß der derzeit getätigten Ausgaben und Kreditaufnahme aufzunehmen.
Die Opposition glaubt, dass der Finanzminister im bevorstehenden Herbsthaushalt mit ziemlicher Sicherheit erneut gezwungen sein wird, die Steuern zu erhöhen. Die aktuelle fiskalische Lage wird als „sehr fragil“ beschrieben, insbesondere angesichts globaler wirtschaftlicher Unsicherheiten und Zölle. Analysten von Vermögensverwaltungsgesellschaften teilen diese Bedenken und weisen darauf hin, dass steigende Kreditkosten die bereits begrenzte fiskalische Flexibilität der Regierung untergraben. Dieser reduzierte Handlungsspielraum könnte potenziell eine negative Rückkopplungsschleife auslösen, bei der das Unbehagen der Anleger, britische Schulden zu halten, zu weiteren Verkäufen führt, was fiskalische Stabilitätsmaßnahmen notwendig macht. Investmentexperten stimmen zu und stellen fest, dass sich das Vereinigte Königreich in einem „Zustand fiskalischer Zerbrechlichkeit“ befindet, was seine Optionen stark einschränkt. Sie warnen davor, dass, wenn das Wirtschaftswachstum ins Stocken gerät, der nächste Haushalt höhere Steuern und eine erhöhte Kreditaufnahme zur Deckung der Ausgabenverpflichtungen der Regierung notwendig machen könnte.
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