Inmitten eines historischen Börsenaufschwungs hat die Wall Street einen erheblichen Kapitalzufluss in Exchange Traded Products (ETPs) verzeichnet, die den Cboe Volatility Index (VIX) abbilden. Dieser Anstieg, der die auf den VIX bezogenen Fonds in diesem Jahr über die Marke von 1 Milliarde US-Dollar treibt, signalisiert eine wachsende Besorgnis der Anleger hinsichtlich möglicher Marktinstabilitäten nach einer langen Rallye. Produkte wie die Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN haben ein explosives Wachstum erfahren und ihren Wert im Jahr 2025 mehr als verdreifacht, da Anleger sich positionieren, um von erwarteten Marktturbulenzen zu profitieren.
Die zugrunde liegende Logik dieser Anlagestrategie ist einfach: Sollte der aktuelle Aufwärtstrend am Aktienmarkt ins Stocken geraten, würde ein anschließender Volatilitätsanstieg wahrscheinlich erhebliche Renditen für diese VIX-bezogenen Instrumente auslösen. Dieses Streben nach einer Marktabsicherung ist jedoch mit erheblichen Kosten verbunden. Wie Eric Balchunas, Senior ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, hervorhebt, können diese Produkte mit einer „Kettensäge“ verglichen werden: Sie sind für bestimmte Zwecke wirksam, bergen aber das Risiko erheblicher finanzieller Verluste, wenn sie nicht präzise gehandhabt werden.
Diese erhöhten Kosten ergeben sich aus der Funktionsweise dieser Fonds, insbesondere wenn die erwarteten zukünftigen Marktschwankungen von der aktuell realisierten Volatilität abweichen. Das Timing ist ein entscheidender Erfolgsfaktor. Beispielsweise hätte eine Investition in den Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF am 1. April, kurz vor der Einführung von US-Zöllen, dreifache Renditen erzielen können, wenn die Position bis zum 8. April liquidiert worden wäre. Umgekehrt hätte die gleiche ETF ein Jahr lang gehalten zu einem Wertverlust von 78 % geführt. Trotz dieser Performance-Risiken bleiben die Zuflüsse in VIX-Produkte robust, wobei Fahrzeuge wie VXX, UVIX, UVXY und VIXY erhebliche Nettozuflüsse verzeichnen, auch wenn ihre zugrunde liegenden Werte gesunken sind.
Anlegerstimmung und strategische Absicherung
Michael Thompson, Co-Portfolio-Manager bei Little Harbor Advisors, beschreibt diese VIX-Produkte als ähnlich wie Optionen, jedoch ohne feste Verfallszeit, und bietet das Potenzial für dramatische Preissteigerungen. Er merkt an, dass Anleger ihre Long-Volatilitätspositionen auch ohne eine unmittelbare Marktkorrektur beibehalten können. Diese Instrumente dienen als wichtige Absicherung für Aktienportfolios, da der VIX traditionell ansteigt, wenn der S&P 500 einen Rückgang verzeichnet. Im Gegensatz zum „Volmageddon“-Ereignis von 2018, das durch einen Ansturm auf Short-Volatilitätsgeschäfte ausgelöst wurde, wird der aktuelle Trend bei der Absicherung voraussichtlich keine systemischen Marktstörungen verursachen.
Rocky Fishman, Gründer des Research-Unternehmens Asym 500, beobachtet, dass Privatanleger zunehmend nach „vorsichtigen, schützenden“ Maßnahmen suchen. Seine Analyse deutet darauf hin, dass etwa 40 % des offenen Interesses an VIX-Futures nun von börsengehandelten Produkten gehalten werden, was die wachsende Akzeptanz dieser Instrumente für Absicherungszwecke unterstreicht.
Die Ökonomie des Rollens von Volatilitäts-Futures
Die mit diesen VIX-Futures-Positionen verbundenen Haltekosten sind erheblich. So fallen für UVIX beispielsweise Gebühren von 2,8 % an und es werden Futures-Kontrakte verwaltet, die im Oktober und November auslaufen. Die operative Strategie des Fonds beinhaltet den täglichen Verkauf von auslaufenden Oktober-Kontrakten und den gleichzeitigen Kauf von November-Kontrakten. Mit Annäherung des Oktober-Verfalls verlagert der Fonds seinen Fokus auf Dezember-Futures. Dieser tägliche Prozess des Verkaufs von günstigeren kurzfristigen Kontrakten und des Kaufs von teureren längerfristigen Kontrakten führt zu einem kontinuierlichen Kapitalabfluss. Darüber hinaus tendiert dieses ständige Rollen von Kontrakten dazu, den Preis des Frontmonats-Futures zu drücken und gleichzeitig den Preis des nachfolgenden Kontrakts zu erhöhen.
Matthew Thompson, Co-Portfolio-Manager und Bruder von Michael Thompson, erläutert diese Dynamik. Er erklärt, dass die tägliche Notwendigkeit, den Frontmonats-Kontrakt zu verkaufen und den nächsten Monat zu kaufen, um eine gewichtete Laufzeit von 30 Tagen aufrechtzuerhalten, die Preise der ersten beiden Monate effektiv weiter auseinandertreibt. Diese sich erweiternde Spanne, bekannt als Contango, erhöht direkt die Kosten für die Haltung dieser Instrumente. Dieser Mechanismus erinnert an Probleme, die zuvor bei Produkten wie dem United States Oil Fund ETF beobachtet wurden, bei denen Privatanleger aufgrund ähnlicher Roll-Mechanismen hinter den Spotpreisen zurückblieben.
Marktdynamik und strategische Chancen
Derzeit hält die gedämpfte realisierte Volatilität, ein Merkmal der anhaltenden Kursgewinne am Aktienmarkt, die Optionspreise niedrig und unterdrückt folglich sowohl den Spot-VIX-Index als auch seine Frontmonats-Futures. Dieses Umfeld hat zu einer steilen VIX-Futures-Kurve geführt, die sowohl potenzielle Chancen als auch inhärente Risiken birgt. Strategen der Societe Generale SA haben Trades vorgeschlagen, die darauf abzielen, von diesem Contango zu profitieren, und weisen auf die Konkavität der Kurve hin, die zu einer schnelleren Steigung nahe dem Verfall führt. Eine solche Strategie beinhaltet den Verkauf des kurzfristigen VIX-Futures und den Kauf des Kontrakts des Folgemonats, basierend auf der Beobachtung, dass der Front-Kontrakt typischerweise schneller fällt.
Ein erhebliches Risiko, das mit dieser Strategie verbunden ist, bleibt jedoch bestehen. Brian Fleming und Kunal Thakkar identifizieren eine Hauptgefahr in einem plötzlichen und volatilen Aktienmarkt-Ausverkauf, der dazu führen würde, dass die VIX-Kurve ansteigt und sich scharf invertiert. Trotz dieser finanziellen Risiken betrachten einige Marktteilnehmer die potenziellen Verluste im Zusammenhang mit VIX-Produkten als notwendige Ausgaben für den Schutz des Portfolios vor Marktabschwüngen. Hedgefonds nutzen diese Instrumente derweil für schnelle Handelsstrategien.
Lisa glaubt fest daran, dass jeder erfolgreiche Börsengang mit einer guten Idee und einem noch besseren Meme beginnt. Sie kombiniert fundierte Analysen mit einem Hauch Sarkasmus und trifft mit ihren Artikeln oft genau ins Schwarze – auch wenn ihr eigener ETF manchmal eher Seitwärtsbewegungen liebt. Nebenbei ist sie unsere inoffizielle Meme-Beauftragte im Team.