Der dänische Pharmariese Novo Nordisk hat kürzlich eine turbulente Phase durchlebt, die von einem erheblichen Kursrückgang der Aktie geprägt war. Dieser wurde durch eine Gewinnwarnung ausgelöst, obwohl das Unternehmen robuste Finanzergebnisse für das erste Halbjahr 2025 vorlegte. Diese beispiellose Marktreaktion unterstreicht die intensive Anlegerprüfung, der die marktbeherrschenden Behandlungen des Unternehmens gegen Adipositas und Diabetes unterliegen, insbesondere da sich der Wettbewerbsdruck im aufstrebenden GLP-1-Therapiebereich verschärft.
- Starker Kursrückgang trotz solider Halbjahresergebnisse 2025, ausgelöst durch eine Gewinnwarnung.
- Umsatz im 1. Halbjahr 2025 bei 154,9 Mrd. DKK (+16%), angetrieben von Adipositas-Behandlungen (+56%).
- Marktbewertung sank von über 600 Mrd. Euro (Juli 2024) auf ca. 180 Mrd. Euro.
- Angepasste Jahresprognose 2025: Umsatzwachstum 8–14% und Betriebsgewinn 10–16% zu konstanten Wechselkursen.
- Führungswechsel: Maziar Mike Doustdar übernimmt die CEO-Position, Lars Fruergaard Jørgensen ausgeschieden.
Für die ersten sechs Monate des Jahres 2025 erzielte Novo Nordisk einen Umsatz von 154,9 Milliarden DKK (20,77 Milliarden Euro), was einem Anstieg von 16% in Dänischen Kronen und 18% zu konstanten Wechselkursen (CER) entspricht. Die Umsätze in den USA trugen erheblich dazu bei und stiegen um 16% in Kronen (17% CER), dies wurde jedoch teilweise durch eine Rückstellung von 3 Milliarden DKK (402 Millionen Euro) im zweiten Quartal beeinflusst, die mit dem US-amerikanischen 340B-Arzneimittelrabattprogramm zusammenhängt. Auch die internationalen Umsätze zeigten ein starkes Wachstum und stiegen um 16% (19% CER). Das Segment Diabetes- und Adipositas-Behandlungen war ein Haupttreiber, dessen Umsätze um 16% auf 145,4 Milliarden DKK (19,49 Milliarden Euro) wuchsen, angetrieben durch einen Anstieg der Adipositas-Behandlungen um 56% auf 38,8 Milliarden DKK (5,2 Milliarden Euro). GLP-1-Diabetesmedikamente verzeichneten einen Anstieg von 8%, während die Umsätze mit seltenen Krankheiten um 14% zunahmen.
Neubewertung der Marktkapitalisierung
Die finanzielle Leistung des Unternehmens wurde jedoch von einer dramatischen Verschiebung seiner Marktbewertung überschattet. Nachdem Novo Nordisk im Juli 2024 kurzzeitig eine Bewertung von 600 Milliarden Euro erreicht hatte, was es zum wertvollsten Unternehmen Europas machte und das BIP Dänemarks überstieg, ist die Marktkapitalisierung des Unternehmens seither auf etwa 180 Milliarden Euro geschrumpft. Dieser starke Rückgang spiegelt aufkommende Marktbedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des Wachstumsnarrativs rund um seine höchst erfolgreichen Adipositas-Medikamente wider, insbesondere da sich die Wettbewerbslandschaft weiterentwickelt.
Mit Blick auf die Zukunft hat Novo Nordisk seine Jahresprognose für 2025 angepasst und erwartet nun ein Umsatzwachstum von 8–14% zu konstanten Wechselkursen und ein Betriebsgewinnwachstum von 10–16%. Diese angepassten Prognosen spiegeln primär eine erwartete geringere Nachfrage nach seinen GLP-1-Diabetes- und Adipositas-Therapien wider, einschließlich Schlüsselprodukte wie Wegovy und Ozempic, aufgrund des Auftauchens alternativer Produkte von Wettbewerbern in den USA und anderen globalen Märkten. Gleichzeitig vollzieht das Unternehmen einen Führungswechsel: Maziar Mike Doustdar wird diese Woche die Rolle des CEO übernehmen, nachdem Lars Fruergaard Jørgensen im Mai ausgeschieden ist.
Analystenperspektiven und Zukunftsaussichten
Trotz der jüngsten Marktturbulenzen betrachten einige Wall-Street-Analysten den starken Ausverkauf als möglicherweise überzogen und deuten an, dass die Aktie in den Wertbereich eintreten könnte. James Quigley, ein Analyst von Goldman Sachs, stellte fest, dass die gemeldeten Ergebnisse weitgehend mit der vorab veröffentlichten Warnung übereinstimmten und der Wechselkursdruck auf den Betriebsgewinn weniger schwerwiegend war als ursprünglich befürchtet. Obwohl er Bedenken hinsichtlich der Einstellung mehrerer Pipeline-Assets einräumte, die, obwohl einzeln geringfügig, kollektiv Fragen zur langfristigen Forschungs- und Entwicklungsdynamik aufwerfen, bleibt Quigley hinsichtlich des langfristigen Potenzials von Novo Nordisk im Adipositas-Markt weitgehend optimistisch. Er betonte die beträchtliche Produktionsinfrastruktur und die Investitionen des Unternehmens als entscheidende Wettbewerbsvorteile.
Goldman Sachs hob die anhaltenden Unsicherheiten im GLP-1- und breiteren Adipositas-Markt hervor, ebenso wie die langfristigen Auswirkungen des Patentablaufs von Semaglutid. Quigley kam jedoch zu dem Schluss, dass der erhebliche Kursrückgang das Risiko-Ertrags-Verhältnis günstig verändert hat. Die Firma behält ihr „Buy“-Rating für Novo Nordisk bei und setzt ein Kursziel von 400 DKK (53,62 €), was ein Aufwärtspotenzial von etwa 29% gegenüber dem aktuellen Niveau impliziert. Am Mittwoch handelten Novo Nordisk-Aktien im europäischen Morgenhandel 2% niedriger und markierten damit ihren siebten Rückgang in acht Handelstagen. Die Aktie ist nun um über 65% niedriger als vor einem Jahr, was die Tiefe der Neubewertung durch den Markt widerspiegelt.
Tom ist der Mann für die ganz großen Kursschwankungen – egal ob bei Aktien oder Kryptowährungen. Er liebt es, komplexe Zusammenhänge einfach zu erklären (am liebsten mit Fußballvergleichen) und streut in jeden Artikel mindestens einen Wortwitz ein. Seine Kollegen behaupten, sie lesen seine Beiträge nur, um über seine schlechten Kalauer zu lachen – aber wir wissen: heimlich lernen sie dabei was.