Die institutionelle Unabhängigkeit der US-amerikanischen Federal Reserve, ein Eckpfeiler der wirtschaftlichen Stabilität seit über einem Jahrhundert, steht vor beispiellosen Herausforderungen. Jüngste Maßnahmen von Präsident Donald Trump, die auf das Personal und die operative Autonomie der Zentralbank abzielen, haben bei Ökonomen und Rechtsexperten erhebliche Besorgnis ausgelöst und signalisieren eine mögliche Verschiebung, die die Finanzlandschaft des Landes und seinen Ansatz zur Inflations- und Kreditkostensteuerung neu gestalten könnte.
Die direkteste Herausforderung entstand mit dem Versuch von Präsident Trump, die Gouverneurin der Federal Reserve, Lisa Cook, zu entlassen. Dies ist das erste Mal in der 112-jährigen Geschichte der Fed, dass ein US-Präsident versucht hat, einen amtierenden Gouverneur zu entlassen. Der Präsident berief sich auf Vorwürfe des Hypothekenbetrugs gegen Cook, Behauptungen, die sie in einer Klage zur Abwendung ihrer Entlassung bestreitet, und erklärt, diese dienten als Vorwand, um eine größere politische Kontrolle über die Zentralbank zu erlangen.
Präsident Trump hat sich konsequent für aggressive Zinssenkungen eingesetzt und wiederholt gefordert, dass die Fed ihren Leitzins von derzeit 4,3 % auf bis zu 1,3 % senkt. Seine Strategie geht über individuelle Ernennungen hinaus, mit dem klaren Ziel, eine Mehrheit im siebenköpfigen EZB-Direktorium zu erreichen. „Wir werden sehr bald eine Mehrheit haben, das wird gut sein“, bemerkte Trump am 26. August und verwies auf die potenzielle 4:3-Mehrheit, die seine Ernennungen hätten, wenn Cook ersetzt würde. Dieser Vorstoß wird von einigen als Versuch angesehen, die Politik der Fed an kurzfristige politische und fiskalische Ziele anzupassen, einschließlich der Entlastung der beträchtlichen Schuldenlast der Bundesregierung von 37 Billionen US-Dollar.
- Die institutionelle Unabhängigkeit der US-Federal Reserve steht vor beispiellosen Herausforderungen.
- Präsident Trump versucht, die Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen – ein historischer Präzedenzfall.
- Es gibt Forderungen nach aggressiven Zinssenkungen, um den Leitzins von 4,3 % auf 1,3 % zu senken.
- Trump strebt eine Mehrheit im siebenköpfigen EZB-Direktorium an.
- Ökonomen und Rechtsexperten befürchten eine Politisierung der Zentralbank und Auswirkungen auf Inflation und Kreditkosten.
Die wirtschaftliche Notwendigkeit der Unabhängigkeit
Ökonomen sind sich weitgehend einig, dass die Unabhängigkeit der Zentralbank entscheidend für die langfristige wirtschaftliche Gesundheit ist. Eine autonome Fed kann unpopuläre, aber notwendige Entscheidungen treffen, wie die Anhebung der Zinssätze zur Inflationsbekämpfung, ohne kurzfristigem politischem Druck zu erliegen. Studien zeigen durchweg, dass Länder mit unabhängigen Zentralbanken im Laufe der Zeit tendenziell niedrigere und stabilere Inflationsraten aufweisen. Umgekehrt drängt politische Einmischung oft auf niedrigere Zinssätze, um ein sofortiges Wirtschaftswachstum anzukurbeln – eine Strategie, die das Risiko birgt, die Wirtschaft zu überhitzen, die Konsumentennachfrage über die Produktionskapazität hinaus zu steigern und zu anhaltender Inflation zu führen.
Die potenziellen wirtschaftlichen Folgen einer politisierten Fed sind gravierend. Douglas Elmendorf, Ökonom an der Harvard University, warnt davor, dass Präsident Trumps vorgeschlagene Zinssenkung um 3 Prozentpunkte die Wirtschaft wahrscheinlich überhitzen und zu einer Inflation ähnlich der während der Pandemie führen würde. Er bemerkt: „Wenn die Federal Reserve unter die Kontrolle des Präsidenten fällt, werden wir in diesem Land wahrscheinlich auf Jahre hinaus mit einer höheren Inflation rechnen müssen.“ Darüber hinaus könnten anhaltende Inflationssorgen dazu führen, dass die Finanzmärkte höhere Renditen auf Staatsanleihen verlangen, wodurch die längerfristigen Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft steigen und Hypotheken, Autokredite und Unternehmensinvestitionen beeinträchtigt werden.
Historische Präzedenzfälle unterstreichen diese Risiken. Die US-Präsidenten Lyndon Johnson und Richard Nixon übten in den 1960er und 1970er Jahren Druck auf die Fed-Vorsitzenden aus, die Zinsen niedrig zu halten – Maßnahmen, die weithin für die hartnäckig hohe Inflation dieser Ära verantwortlich gemacht werden. International dient die Erfahrung der Türkei unter Präsident Recep Tayyip Erdogan in den frühen 2020er Jahren als jüngstes warnendes Beispiel, wo politische Vorgaben die Zentralbank zwangen, die Zinssätze inmitten einer galoppierenden Inflation (die 85 % erreichte) niedrig zu halten. Während die Türkei seither eine größere Unabhängigkeit der Zentralbank zugelassen hat, waren zur Inflationsstabilisierung erhebliche Zinserhöhungen notwendig, die 50 % erreichten, bevor sie sich bei 46 % einpendelten.
Rechenschaftspflicht versus Autonomie
Trotz des breiten Konsenses über die Vorteile einer unabhängigen Zentralbank argumentieren einige Regierungsvertreter für eine größere demokratische Rechenschaftspflicht der Fed. Vizepräsident JD Vance hinterfragte in einem Interview die Vorstellung, dass „sieben Ökonomen und Juristen eine unglaublich wichtige Entscheidung für das amerikanische Volk ohne demokratische Mitsprache treffen können sollten.“ Stephen Miran, ein führender Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, hat sich für eine Umstrukturierung eingesetzt, die es einem Präsidenten erleichtern würde, Gouverneure zu entlassen, um ein Gleichgewicht zwischen Unabhängigkeit und Rechenschaftspflicht zu erreichen. Miran wurde inzwischen für den EZB-Rat nominiert und wartet auf die Bestätigung durch den Senat.
Die Struktur der Fed, bei der die Gouverneure für gestaffelte 14-jährige Amtszeiten ernannt werden und der Zustimmung des Senats bedürfen, soll sie vor unmittelbaren politischen Zyklen schützen. Der Fokus der aktuellen Regierung auf strukturelle Änderungen und die Zusammensetzung des EZB-Rates signalisiert jedoch anhaltende Reibungen. Ein kritischer Zeitpunkt steht im Februar bevor, wenn alle 12 Präsidenten der regionalen Federal Reserve Banken zur Wiederernennung und Genehmigung durch den Fed-Rat in Washington anstehen. Die Möglichkeit, dass der EZB-Rat eine oder mehrere dieser Ernennungen ablehnt, könnte die Spannungen weiter eskalieren und potenziell eine erhebliche Störung des traditionellen Betriebsrahmens der Fed signalisieren. „Das Nuklearszenario ist… die Wiederernennung der Präsidenten der Reservebanken und die Einmischung darin, (was) das Signal wäre, dass die Dinge wirklich aus dem Ruder laufen“, kommentierte Adam Posen, Präsident des Peterson Institute for International Economics.
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